中國消費者報報道（記者聶國春）購買理財產(chǎn)品或者投資股票時，很多人會通過研讀券商研報來輔助作出投資決策。然而，《中國消費者報》記者注意到，一些大家認為“專業(yè)”的券商研報卻在近幾個月內(nèi)頻頻收到監(jiān)管罰單。
券商研報為何會刮起整頓風？監(jiān)管罰單都揭露了哪些問題？投資者在進行投資理財時，對券商研報該如何看待？《中國消費者報》記者進行了調(diào)查采訪。
券商研報罰單頻現(xiàn)
8月25日，浙江證監(jiān)局與福建證監(jiān)局分別披露5張和2張研報罰單，涉及浙商證券、財通證券和興業(yè)證券。其中，浙商證券及3名分析師被采取出具警示函措施，財通證券被采取責令改正措施，興業(yè)證券及1名分析師被采取出具警示函措施。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，自5月10日監(jiān)管部門公布首份券商研報罰單以來，3個半月內(nèi)開出了52張研報罰單，涉及券商26家、券商研究所員工54人，其中包括國泰君安、申萬宏源等頭部券商。
據(jù)了解，上述研報罰單，均來自各地證監(jiān)局2022年在全行業(yè)開展的研報業(yè)務(wù)“雙隨機”現(xiàn)場檢查，彼時共檢查了45家券商的300篇研報。在今年4月發(fā)布的《證券研究報告業(yè)務(wù)“雙隨機”現(xiàn)場檢查情況的通報》（以下簡稱《通報》）中，監(jiān)管部門表示，后續(xù)將對相關(guān)違規(guī)機構(gòu)和從業(yè)人員從嚴問責。
“近期研報成為監(jiān)管重點的主要原因是：一些券商研究人員存在不當行為，給投資者帶來了較大風險。監(jiān)管部門希望通過嚴格監(jiān)管，維護市場秩序、保護投資者權(quán)益?！苯?jīng)濟學家余豐慧在接受《中國消費者報》記者采訪時說。
天使投資人郭濤也表示，隨著資本市場的不斷發(fā)展和開放，投資者對信息的需求越來越高，而券商研報作為重要的投資參考依據(jù)，其準確性和可靠性直接關(guān)系到投資者的利益。因此，監(jiān)管部門加大了對券商研報的監(jiān)管力度，旨在保護投資者的合法權(quán)益。
三大問題突出
浙江證監(jiān)局公布的罰單信息顯示，浙商證券研報業(yè)務(wù)存在三方面問題：一是對證券分析師服務(wù)客戶、公開發(fā)表言論等方面的內(nèi)控管理有效性不足；二是研報質(zhì)量控制和合規(guī)審查不到位；三是個別研報制作不審慎，未能保證信息來源合規(guī)。
財通證券則在發(fā)布研報時存在業(yè)務(wù)管理制度不健全及執(zhí)行不到位、內(nèi)部控制有效性不足、服務(wù)客戶活動管控不嚴、人員管理不到位等問題，違反了《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》及《證券公司內(nèi)部控制指引》的相關(guān)規(guī)定。
福建證監(jiān)局指出，興業(yè)證券研報業(yè)務(wù)的客戶服務(wù)行為，其內(nèi)部控制和合規(guī)管理不到位，個別分析師的發(fā)言內(nèi)容不夠?qū)徤鳎环稀栋l(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》相關(guān)規(guī)定，故決定對該公司采取出具警示函的措施。
根據(jù)前述《通報》，抽檢結(jié)果集中反映了券商研報的三大典型問題：一是內(nèi)部控制制度未根據(jù)法規(guī)規(guī)范要求及時更新調(diào)整；二是內(nèi)部控制制度執(zhí)行有效性不足；三是具體研報制作審慎性不足，個別員工私自發(fā)表證券分析意見。
以第三個問題為例，其主要表現(xiàn)在四個方面：數(shù)據(jù)信息未標明出處、來源標注不明確或引自非權(quán)威渠道；研報依據(jù)不充分，結(jié)論缺乏審慎性；工作底稿中留存的數(shù)據(jù)來源、計算方法、分析過程等內(nèi)容不完整；未經(jīng)質(zhì)控合規(guī)審查向網(wǎng)下投資者提供投價報告或私自發(fā)表證券分析意見造成不當言論傳播。
在財經(jīng)評論員張雪峰看來，上述問題很容易導致券商研報內(nèi)容出現(xiàn)偏頗。一些券商研報中的信息披露存在不準確、夸大等情況，可能誤導投資者作出錯誤的決策。此外，內(nèi)部控制不足容易導致內(nèi)幕交易或泄露內(nèi)幕信息，一些利益沖突會讓研報內(nèi)容不客觀。
投資切勿盡信研報
券商研報不僅是投資者了解市場信息、作出投資決策的重要依據(jù)，還是證券公司及證券研究所發(fā)展和維護投資者的重要方式之一。頻頻受罰暴露出券商研報問題重重，那該如何促使券商研報合規(guī)發(fā)展呢？
監(jiān)管部門在《通報》中重申了四點法規(guī)規(guī)范要求：一是加強研報信息來源和留痕管理，打牢高質(zhì)量研報堅實基礎(chǔ)；二是強化研報制作、審核、發(fā)布全流程內(nèi)部控制，著力提升專業(yè)質(zhì)量和合規(guī)水平，壓實制作環(huán)節(jié)責任要求，確保研報專業(yè)審慎；三是規(guī)范公開發(fā)表言論和客戶服務(wù)活動管控，強化輿情風險管理；四是完善人員績效考核和內(nèi)部問責制度，促進行業(yè)發(fā)展行穩(wěn)致遠。
不過，即便合規(guī)發(fā)展，研究人員也沒法準確地預測市場漲跌。那么，既然如此，投資者在投資時，還需要去花時間閱讀研報，并以此作為投資決策依據(jù)嗎？
張雪峰表示，投資者在參考券商研報時，可以采取以下幾個方面的策略。首先是多方參考，可以參考多家券商的研報，盡量綜合不同券商的觀點和分析，減少單一券商的主觀影響。其次，注意研報中的數(shù)據(jù)和信息來源，盡量選擇那些準確性和可驗證性較高的報告。再次，要注意研報的分析方法和邏輯是否合理，盡量選擇具有合理分析框架的報告。
“研報只是投資決策的一個參考因素，投資者還應該綜合考慮其他因素，如公司的財務(wù)狀況、行業(yè)趨勢等。”張雪峰說，總之，投資者在參考券商研報時應保持謹慎，多方參考，作出獨立的判斷，以降低投資風險。
余豐慧也表示，參考券商研報時，投資者需要保持一定的警惕性，不僅要看評級和目標價，還需考慮其他因素，如公司基本面、行業(yè)發(fā)展等。另外，投資者也可以關(guān)注其他獨立第三方研究機構(gòu)的報告，擴大信息來源，以便做出更全面的投資決策。
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