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中國(guó)消費(fèi)者報(bào)報(bào)道（記者聶國(guó)春）1月19日，國(guó)際黃金和白銀價(jià)格均創(chuàng)歷史新高。倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度漲破每盎司4690美元，現(xiàn)貨白銀價(jià)格也一度突破每盎司94美元，折合人民幣約每克21.5元。

記者觀察發(fā)現(xiàn)，今年年初以來，白銀價(jià)格已上漲近30%，創(chuàng)下自1983年以來的最強(qiáng)勁新年開局。白銀因何暴漲？白銀牛市還能走多遠(yuǎn)？普通投資者該如何參與？《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》記者進(jìn)行了采訪。

多重共振驅(qū)動(dòng)價(jià)格飆漲

白銀是重要的貴金屬，具有保值增值的作用，歷史上曾被作為貨幣來使用。盤古智庫(kù)專家余豐慧認(rèn)為，白銀價(jià)格近期持續(xù)走強(qiáng)，與白銀的金融屬性不無關(guān)系。一方面，近年來地緣政治沖突升級(jí)加劇了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，資金紛紛從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤出，流入黃金和白銀等貴金屬；另一方面，2026年美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，疊加美元走弱，顯著降低了白銀持有成本，激活了其金融屬性。

據(jù)記者了解，在金融屬性中有個(gè)名詞叫“金銀比”，長(zhǎng)期以來這一比值為60比1。如果這一比值太高，要么白銀漲上去、要么黃金跌下來。2025年上半年，銀價(jià)漲幅大幅跑輸金價(jià)，金銀比一度達(dá)到110，下半年銀價(jià)漲幅超過黃金，金銀比回到72左右。雖然回到了平均區(qū)間，但銀價(jià)仍有上漲空間。

華泰基金經(jīng)理趙先生告訴《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》記者，除了金融屬性，白銀還有極強(qiáng)的工業(yè)屬性，存在較大的供需缺口，現(xiàn)貨緊缺成為銀價(jià)上漲的導(dǎo)火索。

近年來，光伏、新能源汽車、AI基建等新工業(yè)領(lǐng)域?qū)Π足y需求大增。來自世界白銀協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年，光伏太陽(yáng)能對(duì)白銀的需求從2575噸增長(zhǎng)到6087噸，年均增長(zhǎng)15%；新能源汽車的耗銀量比傳統(tǒng)汽車要高出60%至70%，導(dǎo)致汽車行業(yè)對(duì)白銀需求從1780噸增長(zhǎng)到2566噸，年均增長(zhǎng)6.2%；AI服務(wù)器對(duì)白銀的消耗量是傳統(tǒng)服務(wù)器的2倍至3倍，且白銀的高導(dǎo)電率、高導(dǎo)熱率和耐腐蝕性，導(dǎo)致其幾乎無法被替代。

世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2030年光伏太陽(yáng)能對(duì)白銀需求將達(dá)到每年1.2萬(wàn)噸，較2025年接近翻番；2031年汽車行業(yè)對(duì)白銀需求將從2025年的每年2566噸上升到每年2926噸，增長(zhǎng)14%；AI服務(wù)器、GPU基建等2025年耗費(fèi)白銀在1000噸至2000噸區(qū)間內(nèi)，且未來10年對(duì)白銀需求以年均20%至25%速度增長(zhǎng)。

在白銀需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)的同時(shí)，全球白銀礦山產(chǎn)銀量自2016年接近2.8萬(wàn)噸的高峰后開始下降，近5年產(chǎn)量維持在每年2.6萬(wàn)噸附近，而廢舊電器元器件二次銀回收每年產(chǎn)銀量維持在6000噸左右。據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，最近5年每年白銀供應(yīng)缺口均達(dá)4000噸以上。

趨勢(shì)仍在但震蕩風(fēng)險(xiǎn)加劇

在上述因素推動(dòng)下，2025年白銀價(jià)格上漲了約170%。那么，接下來白銀行情如何？

2025年12月，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2026年展望指出，樂觀情況下，金價(jià)在2026年或許還有15%至30%的上漲區(qū)間。根據(jù)金銀比的敘事，這也是白銀的上漲空間。

現(xiàn)貨白銀價(jià)格今年以來已上漲約30%。記者截圖

隨著白銀價(jià)格攀升至每盎司90多美元，花旗發(fā)布研報(bào)稱，因預(yù)期當(dāng)前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升高、實(shí)物市場(chǎng)持續(xù)短缺，且在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性再次存疑的背景下，貴金屬牛市在短期內(nèi)將持續(xù)。花旗表示，目前黃金看漲至每盎司5000美元、白銀每盎司100美元。

不過，上漲過程中，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也在加大。2025年12月26日，芝加哥商品交易所發(fā)布保證金調(diào)整通知稱，2025年12月29日收盤后全面上調(diào)黃金、白銀、鋰等金屬期貨品種的履約保證金，白銀價(jià)格于12月29日單日暴跌超10%。而在1月19日漲至93美元前，1月17日白銀價(jià)格也曾大跌5.1%至每盎司86美元。

AI產(chǎn)業(yè)研究員萬(wàn)連山表示，近兩年上海金交所的白銀價(jià)格長(zhǎng)期高于國(guó)際銀價(jià)，過去一年該溢價(jià)一度升到了10%至12%。巨大的價(jià)差吸引著全世界的實(shí)物白銀流向東方。不過，隨著2025年特朗普政府幾度將白銀納入“關(guān)鍵礦產(chǎn)清單”，紐約商品交易所的白銀庫(kù)存也出現(xiàn)明顯變化，白銀的價(jià)格隨之大幅波動(dòng)，人為操控的因素也影響著白銀的具體行情。

業(yè)內(nèi)人士表示，盡管各大投行紛紛給出每盎司100美元的目標(biāo)價(jià)，但由于白銀市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)小于黃金，高波動(dòng)性是常態(tài)。此外，大宗商品指數(shù)調(diào)倉(cāng)等短期因素也可能帶來擾動(dòng)。

理性投資加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控

隨著白銀價(jià)格持續(xù)上行，散戶們也在加速進(jìn)場(chǎng)?！敖裉煊洲兜?0多元白銀的羊毛?！痹谏缃幻襟w上，不少投資者分享著自己的白銀套利操作。

投資者所稱的套利操作是指國(guó)投白銀LOF基金，該基金分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易，也因此有兩個(gè)價(jià)格，即基金凈值（場(chǎng)外）和場(chǎng)內(nèi)實(shí)時(shí)價(jià)格。在白銀價(jià)格上漲時(shí)，場(chǎng)外申購(gòu)存在嚴(yán)格限額，投資者只能轉(zhuǎn)到場(chǎng)內(nèi)高價(jià)搶籌，推動(dòng)場(chǎng)內(nèi)價(jià)格遠(yuǎn)高于場(chǎng)外凈值，形成溢價(jià)。因此，不少投資者選擇在場(chǎng)外申購(gòu)，然后轉(zhuǎn)到場(chǎng)內(nèi)賣出，賺取差價(jià)。以1月19日開盤為例，場(chǎng)外基金凈值只有2.5元左右，而場(chǎng)內(nèi)實(shí)時(shí)價(jià)格卻在3.2元以上。雖然溢價(jià)較大，但該基金每天的申購(gòu)限額只有100元，因而套利空間不大。

除了申購(gòu)套利，國(guó)投白銀LOF基金還可以場(chǎng)內(nèi)買賣。不過，這和白銀股票、期貨一樣，風(fēng)險(xiǎn)較大，不太適合普通投資者。而與黃金相比，白銀實(shí)物儲(chǔ)存、變現(xiàn)比較困難，也不適合普通投資者操作。

記者了解到，隨著白銀價(jià)格在高位寬幅震蕩，上海期貨交易所近期接連多次上調(diào)白銀期貨合約交易限額和保證金，強(qiáng)化投資者白銀投資的風(fēng)險(xiǎn)管控。1月7日，上海期貨交易所發(fā)布通知，自1月9日交易起，非期貨公司會(huì)員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、客戶在白銀期貨各合約的日內(nèi)開倉(cāng)交易的最大數(shù)量為7000手。同時(shí)，白銀期貨AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合約的漲跌停板幅度調(diào)整為16%，套保持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為17%，一般持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為18%。

余豐慧表示，白銀市場(chǎng)規(guī)模小，流動(dòng)性易受大資金影響。白銀投資者近期應(yīng)保持對(duì)白銀市場(chǎng)與價(jià)格走勢(shì)的關(guān)注，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力合理控制倉(cāng)位；增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，謹(jǐn)慎決策，理性投資。建議投資者采取分散投資策略，通過多元化投資組合來降低單一資產(chǎn)類別的波動(dòng)影響。